市況研究 (22/11/11)

兩星期過去，情況比想像惡劣，大市比想像跌得慢，太多人心存僥倖，例如昨晚美股大跌，今日一開市倒升（好明顯是＂別人恐懼我貪婪＂策略），早前有很多人認 為沒有散戶，股票已入強者手，又認為基金年尾要趕數焗買，可惜股票正是 winner take all 的遊戲，我明知你基金時間無多（我仍聽到有人說 12 月會大升市），只要集合力量擊破即可，近日的反彈一點力量也沒有，看來這次跌市要多持續一星期。

這次跌市是貨幣在減少，一直在擴張的宇宙反過來在大收縮（＂印銀紙＂放在床下底是沒有用的，一定要有人借才能有 multiplier effects），零息的結果反而令利率大幅上升（看看歐債就知道），所有借來的錢要＂歸位＂。

經濟與政治，誰先？

在大部份時間裡都是經濟先行，政治跟錢走；但在關鍵時刻是政治先行，錢就走在政治後面。剛看新聞美國在澳洲駐軍，中國及日本都在東盟＂洗錢＂，待歐債危機過後應該又是地緣政治的時代。

遲疑與心存僥倖

遲疑與心存僥倖好像是一個銀幣的兩面：一般的說法是市場上遲疑的人會輸給固執的人（因為固執的人出手較快）；但反過來說，這些固執的人很多時又心存僥倖，心態的轉變慢於遲疑的人，在慢慢的長期反向變化市況中又會輸給遲疑的人，很是有趣。

所以，當心存僥倖者較多時，市況的反向變化會較慢，卻十分確定，就是現在的市況－－經濟是在變差，貨幣在縮減，但心存僥倖的人太多，價格跌一點固執的人就立即買入，構成長期下跌，直到他們由固執變成遲疑為止。

全球經濟日本化

近幾月美債，歐債危機，各國＂印銀紙＂等等，都是在救銀行，令金融系統不致破產，令利率很低，希望可以經濟復甦。其實問題在於沒有甚麼可以有高回報的項目，這也能解釋為什麼各大公司坐擁巨資而不投資。

這樣發展下去的結果只有一個：全球經濟日本化，銀行有大量應該 write-off 的款項而沒有 write-off，＂印銀紙＂的錢沒有人借（有能力借錢的人已經沒有了），利率再低也沒有用，經濟衰退只能減緩，不能避免，資金流動減慢，M3 一定縮減，資產價格下跌，最近紅酒指數三月跌兩成，是先行指標。

真真假假

資本市場最有趣的地方在於：沒有人知道一些所謂危／機是真還是假的，有時甚至對已經發生了的事，也不能確定，市場上的所有參與者都有思覺失調。